Goldman Sachs ekonomisti David Mericle, gelecek Cumhuriyetçi yönetimin ithalata potansiyel bir evrensel gümrük vergisi uygulaması durumunda enflasyonun 3%’e yükselmesinin beklendiğini söyledi.
Başkan seçilen Donald Trump tarafından ortaya atılan bu kapsamlı ticaret önlemi, Fed’in enflasyonu 2%’de tutma çabalarını zorlaştırabilir ve 2025’te faiz indirimlerinin hızını potansiyel olarak yavaşlatabilir.
Goldman Sachs, olası bir gümrük vergisinin, Fed’in favori enflasyon göstergesi olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonunu zirvede 0,9-1,2 yüzde puan artıracağını ve enflasyonu 3%’e geri itebileceğini tahmin ediyor.
Mericle, “Geçmiş gümrük vergilerine ilişkin analizimiz, efektif gümrük vergisi oranındaki her 1 puanlık artışın çekirdek PCE fiyatlarını 0,1 puan artırdığını gösteriyor.” dedi.
Cumhuriyetçi temel senaryoda, Çin’den ve otomobillerden yapılan ithalata yönelik daha hedefli gümrük vergilerinin efektif gümrük vergisi oranını 3-4 puan artırması ve çekirdek PCE enflasyonuna 0,3-0,4 puan eklemesi muhtemel.
Bu durum, Aralık 2025’e kadar enflasyonu 2,4%’e yükseltecek. Ancak 10%’luk evrensel bir gümrük vergisinin uygulanması bu etkiyi üçe katlayarak çok daha keskin bir fiyat artışına neden olacak.
Enflasyonist etkinin bir defalık olması beklenirken, böyle bir hamle Fed politika yapıcılarını faiz indirimleri için yol haritasını yeniden düşünmeye zorlayacak.
Goldman Sachs, Çin’den ithalata yönelik 20 puanlık bir gümrük vergisi artışını (tüketim malları için daha az, tüketici dışı ürünler için 60 puana kadar) temel senaryo olarak görüyor. Trump’ın ilk döneminde sıcak bir şekilde tartışılan otomobil ithalatına yönelik gümrük vergilerinin de geri dönmesi bekleniyor.
Goldman Sachs, bu önlemleri ılımlı enflasyonist etkileri göz önüne alındığında yıkıcı ancak yönetilebilir olarak görüyor. Ancak tüm ithalata 10%-20%’lik evrensel bir gümrük vergisi ihtimali, riskleri artırıyor.
Uygulanırsa, böyle bir politika GSYİH büyümesinden 0,75-1,25 puan azaltabilir. Bu etki, vergi indirimleri gibi ek mali teşviklerle dengelenip dengelenmemesine bağlı olarak değişebilir.
Goldman Sachs’a göre, Cumhuriyetçilerin 2025’te sona erecek olan 2017 vergi indirimlerini uzatması muhtemel. Bu uzatma, sona eren bazı iş yatırımı teşviklerinin yeniden yürürlüğe konmasını ve GSYİH’nin 0,2%’si değerinde mütevazı kişisel vergi indirimlerinin eklenmesini içeriyor.
Şu anda açık, tam istihdamda çalışan bir ekonomi için tarihsel normlardan yaklaşık 5% daha yüksek bir GSYİH oranında seyrediyor. Bu arada, ABD’nin borç-GSYİH oranı 120% ile rekor seviyelere yaklaşıyor ve mali sürdürülebilirlik konusunda endişeleri artırıyor.
Goldman Sachs, bu dengesizliklerin tahvil getirilerini yükseltebileceği, finansal koşulları sıkılaştırabileceği ve ekonomik büyüme için ek zorluklar yaratabileceği konusunda uyarıyor.
Mali ve gümrük vergisi belirsizliklerine rağmen, Fed 2024 ve 2025’te faiz oranlarını düşürme yolunda ilerliyor. Goldman, terminal oranın geçen döngünün 2,25%-2,5%’lik seviyesinden daha yüksek olan 3,25% ile 3,5% arasında yerleşmesini bekliyor.
Mericle, “Mali açıklar ve dirençli risk duyarlılığı gibi parasal olmayan rüzgarlar, yüksek oranlardan kaynaklanan baskıyı dengeliyor.” dedi.
Ancak analist, özellikle enflasyonist baskılar veya piyasa oynaklığı yeniden ortaya çıkarsa, mali dengesizliklerin ve potansiyel gümrük vergisi şoklarının Fed’in stratejisini karmaşıklaştırabileceği konusunda uyarıyor.
